目录
深度和专题研究
《通策医疗公司深度：口腔龙头地位稳固，医疗资源奠定发展新基础》
研究点评
《百洋股份：拟3.41亿现金收购楷魔视觉80%股份，产业链下游延伸，资源整合有望体现协同效应》
《航空机场行业研究：扰动因素反应过度，坚守供需基本面》
《海外宏观周报：美元再度上涨，会引发新兴市场货币危机吗？》
《通信周报：物联网观点：终端定制提升利润率，“云+端”构建核心竞争力》
深度和专题研究
通策医疗公司深度：口腔龙头地位稳固，医疗资源奠定发展新基础
投资建议
公司业绩增长稳定，医院培育期缩短，新建分院梯队式步入盈利期，兑现营收新增量。我们预计公司年至年归属母公司净利润分别为2.82亿、3.54亿、4.29亿，对应EPS分别为0.88元、1.10元、1.34元，年至年分别对应P/E54.5倍、43.5倍、35.9倍。我们从优质公司研究角度首次覆盖，给与“增持”评级。
投资逻辑
获取稀缺医疗资源成就“通策模式”，“旗舰总院+分院”路径巩固国内连锁口腔龙头地位：公司采取收购当地体量成熟医院，医院的原有品牌发展连锁分院实现扩张。该模式具有患者流量稳定、业绩确定性高的独特优势，强化了人才与运营方面的竞争壁垒。杭口等收购老院的整合效应显著，新建分院逐步进入成长期，成为业绩贡献新增量。
前瞻引进学术资源，巩固医疗技术及人才壁垒：公司在业内最早开始渗透院校。目前，已与国内外六所院校建立了战略合作关系，人才贮备和临床技术积累丰厚。公司的人才贮备机制具有黏性强、实现自我“增值”的优点。医院，“存济”品牌开启全国性复制探索：与中国科学院大学合作成立的国科大存济医学院是公司新一轮全国扩张的核心医疗平台，支持公司医院所需要的品牌冠名、人才输出和学术平台。
辅助生殖领域推进，医院，综合诊治能力成就优质辅助生殖机构：自年进入辅助生殖领域，引进波恩(英国)辅助生殖技术，优先入驻业务大本营所在地的昆明市和浙江省，与具备综合诊治能力的三甲妇幼保健院合作共建辅助生殖中心，逐步打造辅助生殖行业优势地位。目前总体IVF治疗的成功率维持在较高水平（年D35临床妊娠率为57.82%）。
战略性布局眼科医疗服务，培育新利润增长点：作为浙二眼科中心“整体平移”式的增容扩建，公司与浙江大学、浙医二院联合共医院在临床和基础科研水平以及品牌知名度拥有绝对优势。
风险提示：医患社会问题；医疗事故风险；医院谈判周期、进度不及预期、收购纠纷诉讼风险；医院在培育期亏损、经济效益不明确等风险；合作共建辅助生殖中心扩张复制的速度低于预期的风险；定增计划推进低于预期。
研究点评
百洋股份：拟3.41亿现金收购楷魔视觉80%股份，产业链下游延伸，资源整合有望体现协同效应
投资建议
影视特效行业也在快速发展的过程中，中国市场与国外市场的技术和人才供应仍有差距，通过与火星时代的合作，楷魔视觉有望进一步提升其特效制作人才供应，上市公司层面业绩有望稳步提升。此次收购主体是火星时代，而不是百洋股份，体现了百洋股份以火星时代为核心，坚定发展泛设计类职业教育及其上下游产业链的规划，未来百洋股份有望继续以火星时代为核心，进行横向与纵向的扩张，并对火星时代提供资金，信用，激励等多方面的支持。
上市公司百洋股份层面，若不考虑本次收购，对应18、19年估值为25x，21xPE，若考虑本次收购，按照业绩承诺，对应18,19年估值为22x，18xPE，维持买入评级，目标价15元。
事件
百洋股份全资子公司火星时代拟以3.4亿现金收购楷魔视觉80%股权，协议约定本次交易完成后6个月内楷魔实控人通过集中竞价、大宗或协议转让等方式增持百洋股票不低于1亿元（以今日收盘价计算，1亿元可购买万股，占总2.1%），锁定期为24个月。
楷魔视觉18-20年业绩承诺分别不低于万/万/万，预计同比增速为74.68%/35%/35%。楷模视觉%股权估值4.25亿元，对应18年业绩承诺11.8xPE，估值合理。
点评
楷魔视觉——头部电影特效制作公司，有望与火星形成上下游产业链协同，实现产学研结合。楷魔成立于年，其专注头部电影市场高端特效制作业务，制作能力及作品质量处于行业领先水平，目前，楷魔18年已签订但尚未执行完毕制作项目有12个，项目合同总金额约1.1亿元。
楷魔视觉与火星时代存在多方面业务协同效应：①火星培养的影视后期优秀学生可加入楷魔视觉制作团队；②楷魔可以以项目实战方式输送到火星课堂，火星可以更好了解行业人才需求方向；③楷魔打造头部内容项目，可产生巨大影响力，有助于火星奠定行业地位；④楷魔和火星可共享行业资源及人脉。
楷魔与火星可共建高端人才培训基地，利用各自优势联合开设影视特效班、高级培训班，为有基础的、在职的视效制作人才提供更高端的进阶培训，火星和楷魔有望实现有机融合，有效向产业链下游延伸，加强教学的实战性，实现产学研结合，有效提升教学效果，同时拓展品牌影响力。
风险提示：收购整合过程尚有不确定性；人员流失风险等。
航空机场行业研究：扰动因素反应过度，坚守供需基本面
投资建议
春节以来我国航空业需求持续旺盛，叠加供给受到抑制，体现出淡季不淡的特点。供需缺口确定，航空将在旺季实现量价齐升，旺季航空票价弹性将推动航司业绩。悲观预期释放后，航空股将从油价和汇率双重负面扰动的情绪逐渐走出，
仍然持续推荐航空板块龙头：东方航空（收益水平改善明显，京沪线市占率最高）；中国国航（优质干线资源丰富，坚定价格优先策略，提价最为确定）；南方航空（国内线占比高，提价业绩弹性大）。
事件
今日航空股大跌，中国国航和东方航空跌停，南方航空、春秋航空、吉祥航空分别大跌9.7%、5.5%、5.1%。
点评
汇率与油价扰动，负面情绪释放：6月25日人民币对美元中间价为6.，环比上一交易日贬值0.14%，Q2至今累计贬值3.2%，与年期末相比仍升值约0.7%。航空公司年底开始大幅降低美元负债比例，目前人民币对于美元每贬值1%，国航、南航、东航净利润影响分别为2.79、2.78、2.60亿。
若按市场最悲观预期，人民币对美元汇率贬值至7，即人民币今年贬值7.1%，净利润将减少约20亿，叠加央行降准释放流动性，对于汇率的悲观预期释放。但结合航司票价弹性，20亿净利润减少，航司票价全年提升约3%即可覆盖。我们认为市场对于汇率反应过度。
另外油价方面，6月22日OPEC部长级会议中，OPEC公报草案并未给出明确增产数字，仅提及重返%减产执行率。为达成这一目标，需要增产万桶/日，但伊拉克预计实际增产量为70万-80万桶/日，伊朗则预计低于70万桶/日。由于对增产的诸多疑虑存在，导致在OPEC会议后的接下来两个交易日出现大幅震荡，市场目前较低的风险偏好，使得油价的波动成为航空股今日下跌的另一扰动因素。
供给增速收缩迎接暑运旺季，票价弹性终将兑现：我们依然维持油价和汇率只能是短期扰动因素的观点，航空供需基本面是航空股中长期股价走势的推动因素。今年暑运已经开启，作为时刻总量控制的第一个暑运旺季，民航局对于加班批复较为谨慎，计划航班量或已接近航空管制能力上限，国内航司航班数量同增5.7%，相比年夏秋航季增速下滑2.1pct；需求由于年暑运天气和准点率影响形成低基数，旅游商务旺季重叠，预计需求增速将超过供给增速。目前主要优质航线全票价提价落地，旺季航司将实现量价齐升，航司Q3净利润占全年约60%，航司将充分受益于Q3票价弹性。
中期供需缺口持续存在，票价提升延续：此次扰动因素拖累股价，也为航空股提供了更好的中期投资机会。目前控制总量*策效果明显，一线机场准点率均有明显改善，在目前我国空域和空管保障资源的水平下，预计供给收缩将持续，而在航空消费属性逐渐增强的背景下，航空需求无需担心。
并且三大航也在逐步加强自身收益精细化管理水平，同时票价市场化将在年完全实行。供需缺口存在，航空票价自去年开始企稳后，上涨将成为中期趋势，航空公司业绩和盈利水平将逐步提升。
风险提示
宏观经济下滑：将对于航空客运和货运需求带来明显削弱，并且抑制运价提升，对公司业绩将产生利空影响。民航局准点率新*实施超预期：准点率若提升较快，或将造成民航局过早放松民航供给限制，航空业供给收缩幅度较小或继续加大运力投放力度，可能会对票价造成压力甚至产生价格战。极端事件发生：疾病爆发和恶劣天气等影响，将对于航空业需求带来毁灭性打击。油价上涨超预期：若国际油价上涨速度与幅度超预期，或将大幅度拉低航空公司业绩，并扭转市场对于航空公司预期。
海外宏观周报：美元再度上涨，会引发新兴市场货币危机吗？
主要结论
一、美元再度上涨，会引发新兴市场货币危机吗？
1、历史中大部分新兴市场通过加息来缓解货币贬值压力
近期随着美元的大幅上涨，大部分新兴国家货币都纷纷加息。
从历史上看，美元的大幅升值通常导致新兴市场的货币危机。
1).70年代末，沃尔克采取货币紧缩+里根减税推升美元导致拉美危机。
2).90年代中末期到20世纪初，克林顿减赤字+放松管制金融自由化以及IT技术改革使美元强势复苏引发亚洲经济危机。
3）-年，欧美货币*策分化+油价等大宗商品价格大幅下挫，引发巴西、俄罗斯等依赖大宗商品出口的新兴市场经济体出现衰退。
2.欧美货币*策分化+新兴市场内部结构隐患，使部分国家货币贬值压力上升
欧美货币*策的分化+美国减税，从被动和主动两方面推升美元升值。
部分新兴市场国家内部经济和债务结构存在相对较高的隐患。
1).土耳其外债余额不断攀上+贸易赤字居高不下+通胀高企+外汇储备不足，导致货币大幅贬值。
2).印尼基本面依然较好，经常账户赤字上升但外债总额/外汇储备稳定。
3).造成巴西货币贬值的主要的原因是巴西总统大选的不确定性，比起美元贬值压力，巴西目前更需要面对的是解决其财*赤字隐患。
4).阿根廷外债总额庞大+国内通胀较高，导致本币贬值压力上升。
5).印度外汇储备不足+银行坏账高企+“关闭村庄”，货币贬值压力上升。
3.欧美*策分化将持续，新兴市场资本流出压力上行，但当前仍可控
欧美货币*策分化将持续到明年，新兴市场资本外流压力上升。
但此次美国加息周期相对前两轮较弱，美元升值力度可能相对较小。
从长期来看，新兴市场基本面依然较稳健，当前的整体风险相对可控。
二、美国新屋开工高于预期、成屋销售低于预期，欧元区制造业持平于预期
1、独栋房屋和多户家庭住宅建设的加速，带动美国5月新屋开工好于预期
2.美国5月成屋销售总数低于预期，除东北地区外其他三区均形成拖累
3.美国6月费城联储制造业指数低于预期
新订单指数和物价指数均下滑。
4.欧元区6月Markit制造业PMI初值进一步放缓
德国和法国制造业PMI初值均放缓。
三、本周重点